英风·MBK经营合作合同中的"看涨期权"真相如何？……"数千亿韩元损失风险"引发英风董事会背任争议

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英风与张亨镇顾问（以下简称英风方面）联手私募股权基金MBK Partners（韩国企业投资控股，以下简称MBK），为掌控高丽铅业董事会而签署的经营合作合同的具体条款，首次通过正式文件公开。此前资本市场不断提出的"低价转让高丽铅业股票"嫌疑得到具体数字的证实，由此引发针对英风董事们的背任嫌疑争议，并在整个资本市场掀起波澜。

■ 揭开面纱的看涨期权金额……每股"70万韩元+年5%利息"

据法律界和金融投资业界消息，英风于2024年9月13日在与MBK方面进行高丽铅业股票公开收购的过程中签署了经营合作合同。据悉，该合同包含一项强有力的"看涨期权（股票购买请求权）"条款，规定MBK方面可以按每股"70万韩元+年5%附加利息"的价格购买英风此前持有的257万91股高丽铅业股票。

该看涨期权的行权基准日在公开文件中明确为"自公开收购完成日起满2年的日期"或"英风·MBK推荐的董事占高丽铅业董事会过半数以上的日期（本案经营权取得日）"中较早到来的那一天。由于英风和MBK方面在初期计划的高丽铅业董事会过半数掌控等经营权获取上遭遇困难，市场的关注自然集中在公开收购完成日起满2年的时间点，即10月17日（期权基准日）。

■ 掌握主导权的MBK vs 出面澄清的英风……真相之争

随着争议扩大，MBK方面于19日发布新闻参考资料，表示"该看涨期权尚未行权，且MBK Partners在收回高丽铅业投资款之前无法行使该权利"，试图平息事态。

然而，随着英风方面提交的公开文件详细内容具体披露，MBK的澄清显得苍白无力。根据文件中记载的条件，MBK持有的看涨期权可以在发生行权事由之日起3个月内（看涨期权行权期限），一次性或分多次要求英风向新股东或指定的第三方买家转让全部或部分期权标的股票。

也就是说，在没有额外单独合同的情况下，MBK相当于握有在3个月期限内随时选择对自己最有利的时点行使权利的"绝对主导权"。尽管存在如此明确的条款，但在市场说明过程中被缩小或遗漏的疑虑正在加剧。

■ 担忧"最高数千亿韩元"损失

市场最关注的部分是英风的财务损失规模。近3个月内，高丽铅业股价从最低83万6,000韩元飙升至最高143万韩元，持续高位运行。

以此为基础简单计算，如果MBK以每股70多万韩元的价格行使看涨期权，英风与直接在市场上出售股票相比，每股将损失数十万韩元，总额最高可达数千亿韩元的损失而不得不转让股票。结果指出，这是一种不平等的结构：MBK即使不计附加利息也能坐享巨额价差收益，而英风法人和小额股东则必须原封不动地承担同等规模的损失。

有观点认为，文件中括号条款"若当事人另行协议，则为当事人协议确定的日期"这一例外机制，可能存在近期达成新协议的可能性。但资本市场专家一致认为："如果启动该条款变更条件，则属于立即更正公开的事项""鉴于没有相关公开，合同条款有效的可能性非常高"。

■ 法律界："即使未实际行权，背任罪成立可能性也高"

此次看涨期权金额的确定，预计将成为判定英风董事们是否构成"背任罪"的决定性关键证据。法律界警告称，即使在MBK实际行使看涨期权并对英风造成最终损失之前，也可能已经属于司法处罚对象。

刑事法专业律师解释说："根据最高法院判例，即使对公司的现实财产损害尚未确定，但在单方面强加不利法律义务或签订无替代方案而带来风险的合同时，背任罪在法律上已视为完成"。

接着分析称："如果英风董事会明知含有可能给公司带来数千亿韩元损失风险的毒丸条款仍予以批准，这属于违背对股东诚信原则的职务违反行为，且极有可能满足背任罪的核心要件"。

最终，由于难以避免为集体目的夺回经营权而牺牲公司法人利益的批评，预计今后小额股东的集体诉讼和高丽铅业方面的进一步法律攻势将接踵而至，英风与MBK之间的同盟关系也将面临新的考验。

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