Sustin Best Ryu Yeong-jae (CEO), «El control de Corea Zinc debe analizarse desde la perspectiva de la seguridad económica»… «El reloj de 30 años», argumenta

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Sustin Best Ryu Yeong-jae (CEO) señaló que, de cara a la asamblea general extraordinaria de accionistas de Corea Zinc programada para el 9 de septiembre, debe considerarse el «caso Corea Zinc» de la consultora de asesoramiento sobre derechos de voto como un conflicto entre el control de una industria clave nacional y la lógica de recuperación del capital.

Ryu (CEO), quien ha ocupado anteriormente la presidencia del Foro de Gobierno Corporativo de Corea, presentó recientemente en las redes sociales su columna titulada «¿Por qué recogemos y memorizamos el libro de texto que Estados Unidos abandonó?», planteando la preocupación de que la lógica financiera a corto plazo pueda desincentivar la inversión a largo plazo en empresas e industrias.

En el texto que acompañaba la presentación de la columna, señaló que indicadores tradicionales de evaluación de inversiones como el VAN (valor actual neto), la TIR (tasa interna de retorno) y el periodo de recuperación de la inversión se basan en estimaciones de flujos de caja futuros; por tanto, si se comparan con criterios aplicados a negocios existentes o inversiones orientadas a mejoras de eficiencia, las innovaciones creadoras de nuevos mercados aún no consolidados podrían ser evaluadas desfavorablemente. Citando el «Dilema del capitalista» (The Capitalist's Dilemma) del experto en gestión de la innovación Clayton Christensen, explicó que si predomina una lógica financiera, las inversiones pueden inclinarse hacia la reducción de costes y la mejora de eficiencia en lugar de crear nuevos mercados. También se mencionó un análisis que vinculaba la evaluación negativa de la empresa coreana S por su retraso en la respuesta al mercado de HBM (memoria de alta velocidad) con decisiones centradas en finanzas y gestión, así como con el debilitamiento de las organizaciones de I+D.

Ryu (CEO) amplió esta preocupación a través de la columna, extendiéndola al conflicto por el control de la gestión de Corea Zinc y a la cuestión de las industrias clave nacionales.

«Al observar la disputa por el control de la mayor empresa mundial de refinación de metales no ferrosos, me vienen a la mente los altos hornos oxidados del Rust Belt estadounidense y las chimeneas oxidadas de las Midlands británicas», afirmó, señalando que si la lógica financiera prevalece sobre la lógica industrial, las inversiones a largo plazo en instalaciones, tecnología y recursos humanos podrían verse relegadas.

Ryu (CEO) presentó también el análisis de William Lazonick, profesor de la Universidad de Massachusetts Chu Se-cheu-dae (Prof.), quien criticó cómo la estrategia empresarial estadounidense se desplazó de «reinvertir y acumular» a «reducir y distribuir», debilitando así las capacidades a largo plazo en producción e innovación. Además, introdujo un estudio de los profesores Michael Keeson de la Universidad de Cambridge y Jonathan Mitch de la Universidad de Oxford, quienes señalaron que la lógica financiera, que prioriza los beneficios a corto plazo sobre una inversión crónicamente insuficiente, fue clave en el declive de la industria manufacturera británica.

También se abordaron las objeciones del mundo académico: dado que es posible recaudar capital nuevamente mediante la emisión de nuevas acciones, resulta difícil concluir que la capacidad de inversión a largo plazo se haya visto comprometida únicamente por los fondos distribuidos a los accionistas. Aunque Ryu (CEO) reconoció este punto, subrayó que debe distinguirse entre el promedio general de las empresas estadounidenses y la realidad sectorial, afirmando: «Aunque el capital pueda ser devuelto y posteriormente recaudado nuevamente en el mercado, es difícil recuperar un ecosistema productivo interrumpido y la mano de obra cualificada».

Ryu (CEO) condensó la diferencia de cronograma entre el capital financiero y la industria a largo plazo en la expresión «reloj de 5 años, industria de 30 años». Si bien reconoció que el uso de deuda, la venta de activos, los dividendos y las recompras son técnicas financieras legítimas de los fondos de capital privado, advirtió que es necesario prestar atención a la pregunta: «¿Existe el riesgo de que la conservación y ampliación de instalaciones, las inversiones en medio ambiente y seguridad, la inversión en recursos humanos y la acumulación tecnológica queden relegadas por los flujos de caja a corto plazo cuando se combinan con industrias de gran escala y planta completa?».

También se mencionó el caso de Homeplus. MBK adquirió Homeplus en 2015 por un importe aproximado de 7,2 billones de wones (incluyendo deuda existente), tras lo cual procedió a la venta de tiendas y su posterior arrendamiento; finalmente, Homeplus solicitó el procedimiento de reestructuración en 2025. Ryu (CEO) evaluó que «la preocupación de que las altas cargas financieras y la liquidez de activos socaven la base operativa se ha convertido en realidad».

En particular, Ryu (CEO) hizo hincapié en que, a diferencia de los grandes supermercados, la industria de refinación depende de capacidades industriales acumuladas durante largos periodos para determinar su competitividad. «La refinería es muy diferente a un gran supermercado», afirmó, aclarando que «la competitividad del sector de refinación no proviene de tierras y edificios, sino de la combinación de una operación estable, tecnologías de proceso acumuladas, mano de obra cualificada, y la integración entre el abastecimiento de materias primas y las redes de venta». A continuación, explicó que «Corea Zinc es la única empresa productora de antimonio en Corea y, tras el control de exportaciones chino, la importancia estratégica del antimonio para las cadenas de suministro de defensa y semiconductores ha aumentado aún más».

Sin embargo, Ryu (CEO) trazó una línea clara: esto no significa que se deba proteger sin condiciones el control de la gestión actual. «Aunque los problemas de la gestión familiar deben ser objeto de un control estricto, este método no debe obstaculizar la capacidad de inversión a largo plazo de las industrias clave», afirmó, enfatizando que «la responsabilidad de la gestión y la sostenibilidad de la base industrial no son una opción entre dos».

Ryu (CEO) propuso también un mecanismo para examinar el cambio de control en industrias estratégicas desde la perspectiva de la seguridad económica. Aunque citó como ejemplo al Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos (CFIUS), explicó que no es posible aplicar directamente el CFIUS, diseñado para la inversión extranjera, al caso Corea Zinc. En su lugar, propuso un sistema mediante el cual cualquier cambio de control, independientemente de si proviene de capital nacional o extranjero, en empresas que posean tecnologías nucleares nacionales, minerales estratégicos o cadenas de suministro clave, debiera someterse a una evaluación de impacto en la seguridad económica. Añadió que también son necesarios mecanismos de seguridad, como un organismo de evaluación independiente y criterios públicos, para evitar que estas medidas se utilicen como herramientas de defensa del control empresarial.

También hizo hincapié en el papel del capital para respaldar la inversión industrial a largo plazo. «El único capaz de contrapesar al capital con un reloj de 5 años es finalmente el capital con un reloj de 30 años», afirmó, señalando a las pensiones nacionales como punto de partida.

Dado que las Pensiones Nacionales son tanto uno de los principales accionistas de Corea Zinc como inversor en fondos de capital privado como MBK, Ryu (CEO) argumentó que, como inversor, deben exigir a la gestora de activos criterios de inversión industrial a largo plazo, y como accionista, deben aplicar el mismo criterio tanto a la gestión actual como al comprador. «El dinero para la vejez de los ciudadanos es, por naturaleza, el dinero con el reloj más largo», afirmó, enfatizando que «hacer que ese dinero se invierta con el reloj más largo es el comienzo de la inversión responsable».

Finalmente, hizo hincapié en que el valor de la industria manufacturera estratégica no debe juzgarse únicamente por los beneficios a corto plazo y el retorno al accionista. Es necesario evaluar conjuntamente la capacidad para proteger las cadenas de suministro, el talento técnico y la estructura financiera capaz de soportar inversiones a largo plazo.

Ryu (CEO) declaró: «El capital cruza fronteras, pero la capacidad industrial generada por instalaciones, mano de obra técnica y cadenas de suministro no se traslada fácilmente». Añadió que «no es necesario que sigamos el mismo camino y paguemos los mismos costes que Estados Unidos y Reino Unido, quienes descubrieron esta realidad demasiado tarde».

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