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Gracias al fuerte crecimiento de ingresos y la mejora de la rentabilidad de sus filiales en Corea del Sur y Estados Unidos, Cosmax registró resultados en el tercer trimestre de este año que superaron las expectativas del mercado. Con la expansión de la capacidad productiva mediante la ampliación de fábricas nacionales y el aumento de la contribución al beneficio de las filiales extranjeras, las casas de valores han ido elevando sucesivamente el precio objetivo.
Según fuentes de la industria financiera y de inversión del día 12, los ingresos consolidados de Cosmax en el tercer trimestre de este año ascendieron a 875.800 millones de wones, un aumento del 49,5 % interanual. El beneficio operativo fue de 83.300 millones de wones, un incremento del 95 %, superando la previsión de mercado de 78.200 millones de wones.
Las tasas de crecimiento de ingresos por filial se situaron en el 61 % para Corea, el 27 % para China, el 88 % para Estados Unidos, el 34 % para Indonesia y el 7 % para Tailandia. En particular, los ingresos de la sede nacional alcanzaron los 616.100 millones de wones, un aumento del 60,7 % interanual, superando por primera vez la barrera de los 600.000 millones de wones en un trimestre. Los ingresos de la filial estadounidense también crecieron un 88,3 %, hasta los 69.500 millones de wones.
El negocio nacional mejoró su rentabilidad junto con el crecimiento de los ingresos. La buena marcha de las exportaciones de clientes de cuidado de la piel, el lanzamiento de nuevos productos de maquillaje y los efectos promocionales impulsaron los resultados. A ello se sumó la ampliación del peso de los productos básicos de cosmética, de mayor rentabilidad, y la mejora de la eficiencia productiva, lo que situó el margen de beneficio operativo de la sede nacional en el 11,0 %. Se trata de un aumento de 2,1 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior.
La filial estadounidense está ampliando sus ingresos centrada en las marcas independientes locales. El aumento de los pedidos debido a la creciente demanda de cosméticos funcionales y dermocosmética es el trasfondo de este crecimiento. Hana Securities estima que el beneficio operativo de la filial estadounidense en el tercer trimestre fue de 3.500 millones de wones, lo que supone un paso al terreno positivo respecto al mismo periodo del año anterior.
Las perspectivas de mejora de la rentabilidad de la filial estadounidense también son positivas. Shinhan Investment Corp destacó que se ha presentado una guía según la cual el margen de beneficio operativo de este año podría elevarse hasta niveles de un solo dígito, con el objetivo de alcanzar cifras de dos dígitos el próximo año. Hana Securities prevé que el margen de beneficio operativo del negocio estadounidense mejore hasta el 7-8 % el próximo año.
La filial china ha mantenido su tendencia al crecimiento gracias al aumento de los pedidos de maquillaje, la expansión de los ingresos de grandes clientes y el lanzamiento de nuevos productos de cuidado de la piel. Las filiales en el sudeste asiático, como Indonesia y Tailandia, también han mantenido un crecimiento estable de los ingresos.
La ampliación de la capacidad productiva nacional también se considera un motor de crecimiento a medio y largo plazo. La tasa de utilización de las fábricas nacionales supera el 85 %, lo que significa que están prácticamente cerca de su máxima capacidad de producción. La primera fábrica de Pyeongtaek ha completado aproximadamente la mitad de los trabajos de ampliación y comenzó a operar las nuevas instalaciones a finales del tercer trimestre. Hana Securities prevé que la capacidad de producción anual de las fábricas nacionales alcance los 1.100 millones de unidades al final del año, un aumento de aproximadamente el 10 % respecto al año anterior.
Se espera que la tendencia al crecimiento continúe en el cuarto trimestre. Hana Securities prevé ingresos consolidados y beneficio operativo para el cuarto trimestre de 893.600 millones de wones y 74.900 millones de wones, respectivamente. Esto supone un aumento interanual del 48,7 % y del 83,1 %, respectivamente. Shinhan Investment Corp también prevé que el fuerte crecimiento centrado en Corea y Estados Unidos continúe, y que las filiales de China y el sudeste asiático mantengan tasas de crecimiento de ingresos similares a las del trimestre anterior.
Las casas de valores han elevado el precio objetivo reflejando la mejora de los resultados y la ampliación de la capacidad productiva. Shinhan Investment Corp mantiene a Cosmax como su valor preferente y presenta una recomendación de compra. El precio objetivo se ha elevado un 17,1 %, de los 350.000 wones anteriores a los 410.000 wones. Esto se debe a que la estimación del beneficio neto atribuido a los accionistas de la empresa matriz para 2027 se ha revisado al alza en un 13 %, manteniendo la ratio precio-beneficio (PER) anticipada a 12 meses en 16 veces.
Hana Securities también mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de los 380.000 wones anteriores a los 420.000 wones. Esto refleja la mejora de los resultados de la sede nacional y la filial estadounidense, así como la ampliación de la capacidad productiva derivada de la expansión de la fábrica de Pyeongtaek. La estimación del beneficio operativo para el próximo año también se ha revisado al alza, de 352.100 millones de wones a 381.800 millones de wones.
El sector de valores considera que la tendencia al crecimiento de los resultados de Cosmax será aún más sólida debido a la combinación de la ampliación de la capacidad productiva nacional y la mejora de la rentabilidad de la filial estadounidense. Dado que la contribución al beneficio de las filiales extranjeras está aumentando, también crecen las expectativas de mejora de la rentabilidad a medio y largo plazo.
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