柳永在代表:"治理不是以短期活动,而是以业绩、技术、持续性为中心进行评价"MBK·永丰的逆耳忠言

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国内表决权咨询公司Sustin Best的代表兼韩国企业Givernance Forum前会长柳英宰(音)代表评价了高丽锌股东大会和敌对性M&A纷争,并提出了对MBK、永丰的逆耳忠言。 进而提出了"企业价值和治理是为了谁而存在的"的根本性话题。

柳代表24日在自己的脸书上发表了题为《高丽锌事态提出的问题:治理是为了谁》的文章,并表示:"长期观点的股东资本主义是保护技术、人力、组织文化、供应网等无形资产,从短期收益最大化的诱惑中守护企业的工作。"

接着表示:"连自己的环境、安全风险都没能适当控制的公司,已经确保全球第一竞争优势的公司'更好地经营'的假设,是出于怎样的经验和理论依据呢?"事实上直击了永丰。

他还指出:"如果通过长期投资和技术积累,成为全球第一的企业在公共年基金和私募基金的夹攻下丧失经营权的事例反复出现,谁会在韩国进行革新和冒险呢?"

他提到:"高丽锌作为世界最大的锌、贵金属冶炼企业,连续44年实现年营业利润顺差,2000年季度公示义务化后连续104个季度实现营业利润,到2025年销售额为16兆5800亿韩元,营业利润为1兆2300亿韩元,创下了历史最高业绩。" 柳代表说:"这不是昙花一现的成果,而是数十年来积累的工程效率和回收率、产品投资组合、风险管理能力的结果",对纷争当事人高丽锌做出了好评。

相反,对于永丰,他指出:"据分析,由于主力石浦冶炼厂的环境污染、违反许可等导致停产和产业周期恶化,最近5年间冶炼部门持续出现营业亏损","石浦冶炼厂因水污染、无许可管道设置等受到了停产58天的处分,因未履行土壤污染净化义务等,反复进行了追加的行政制裁" 同时还补充道:"这样的履历让人对永丰在资本市场的环境、安全风险管理能力和中长期竞争力提出质疑。"

柳代表还提出了对此次纷争的判断标准:"在证明业绩、技术、持续性的企业高丽锌和本职工作中遭受结构性不振和规制风险的企业永丰中,谁拥有更高的企业价值创造能力?"

柳代表还提出了"生死决断防御"是逃避责任还是理事的选管主义的问题。 对于崔允范会长方面的经营权防御措施，他表示"立即将其规定为企业价值毁损履历，是不是过于单线地解释了以股东资本主义为前提的理事的选管主义和经营判断原则"，"如果敌对性收购有可能导致技术、人力流失或长期投资减少、短期收益最大化压力大的话，防御反而会成为切断中长期危险的手段"。

对于MBK Partners,柳代表指出:"私募基金在结构上以有限的投资期限和高目标收益率为前提,因此追求在投资后5~7年内考虑转售的战略。MBK也曾公开表示过将高丽锌企业价值提高到特定市价总额,这是以一定时间以后出售、再出售为前提的计算。"

最后,柳代表还逐条提到了国民年金的表决权决定结构的问题。 他表示:"现在国民年金实际上不是直接分析企业并进行投资的基金运用本部,而是以外部人士为中心的对策委员会","这种结构将投资逻辑和表决权行使分开,根据政治、舆论、利害集团的较量,判断被歪曲的可能性增大。"

柳代表表示:"无论运营本部如何与企业对话,只要外界认为最具威力的手段表决权在外部,股东干预就只剩下形式了。" 他接着说:"投资成果分散在运营本部,表决权决定分散在对策委员会的结构中,任何一方都不会承担失败的责任","表决权不应该在投资流程之外,而应该在内部"

柳代表的立场是,以此次高丽锌事件为契机,需要"holistic governance"的观点。 柳代表表示:"应该摆脱只限制治理结构的透明性和形式上的独立性的框架","要想回答谁让该公司最可持续地成长,利害关系者的价值长期最大化,至少要同时评价财务、业绩、技术、事业模式、战略、投资、ESG、风险管理四个轴心。"

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