破产专家:"JTBC宣布违约，拉开了K内容结构性危机的序幕"

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综合编成频道JTBC等中央集团5个核心公司同时进入法庭管理,综合编成频道开播以来,媒体大企业集团首次整体进入企业回生程序,破产专家认为此次事件不是单纯的流动性危机,而是K-内容生态界的结构性危机的序幕,7000亿韩元的体育转播权将成为决定回生M&A成败的最大变数。

JTBC在6月12日因206亿韩元规模的流动化贷款到期偿还失败,宣布不履行债务(违约),信用等级在申请回生后实际上下降到了破产阶段的"D" 接着6月14日,控股公司中央控股公司和内容中央、Megabox中央、中央P&I向首尔回生法院申请了回生程序,相当于集团脸面的JTBC也在一天后的15日申请了回生。首尔回生法院将5家公司全部分配给回生2部（郑俊英法院院长裁判部），并于6月15日向5家公司下达了保全处分和全面禁止命令。

JTBC保留了回生程序的开始,同时申请了与债权人进行自律协商的自律结构调整支援(ARS)项目,集团母体中央日报决定另外推进企业财务结构改善,而不是回生。

对此，法务法人韩水李民奎（音）代表律师指出，作为控制塔的控股公司直接申请回生，并解释称"一般子公司倒闭后，母公司都会起到切断尾巴或从外围提供资金的防御网的作用，但此次控股公司中央控股公司与核心子公司一起在第一天就进入了法院"，"这是集团全体资金来源被堵的信号，也是子公司之间错综复杂的贷款和担保环节将在法院指挥下一次性切断，进行事业重组的'全面'"。

李珉奎律师指出,各子公司选择不同的轨道也是核心看点,并分析称"节目在播出停止的瞬间价值蒸发,甚至面临再批准审查,比起立即得到开始决定,与债权团自主协商的实际利益最大的地方是JTBC","ARS是打开通往'P计划(事前回生计划)'之路的铺垫" 对于《中央日报》的企业整改，他解释说:"这是将集团母体兼媒体《中央日报》分离为法定管理子公司和独立法人，防止子公司风险向主体蔓延的先发制人的隔断(ring-fencing)战略。"

对于今后的程序,李珉奎律师预测了以现有体制偿还债务的"独立生存(Stand-alone)"和输入外部资金的"认可前M&A"的双轨制。特别是，Megabox位于多厅影院第3位，被评为"收购者可以投入货款，以甩掉现有负债的'清洁公司'形式拿走，是最具魅力的待售商品"，而JTBC则预测称，"由于《广播法》中限制大企业、报社持有股份（30%）的规定和广播媒体通信委员会批准的法律壁垒，收购池将受到极大限制。" JTBC目前面临再批准审查,访美通委也表示将在审查过程中观察财务状况。

李珉奎律师就7000亿韩元规模的转播权合同表示:"如果国际机构(FIFA•IOC)以自动解除条款等为依据拒绝韩国法院的债务调整,巨额转播权余额将转嫁给收购者,成为放弃交易的'毒素条款(Deal Breaker)'","地面波、OTT对天文数字的转播权费感到疲劳的'需求者优势'市场,反过来国际机构也有可能在回生程序中找到妥协点。这一转播权能否成为M&A的引水还是绊脚石是关键。"

李珉奎律师将媒体企业破产的核心概括为"时间"。提议道:"制造业即使工厂停产,也会留下机器和库存,但是媒体企业停产的瞬间,人力、IP、信赖的无形资产就会空中蒸发","要迅速推进通过Koramco资产信托出售5500亿韩元规模的上岩公司大楼、一山工作室等自救方案,法院也要积极利用ARS和DIP金融,防止广播输出中断的最坏事态。" 他最后表示:"法人回生不是扼杀企业的制度，而是调整利害关系重新复活的心肺复苏术"，"如果出售公司大楼和认可前M&A的双轨交易成功的话，此次危机将成为减少散漫的费用结构、提高韩国媒体产业体制的转祸为福的契机。在时间结束之前，应该死守黄金时间。"

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