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高麗亜鉛と経営権紛争中のヨンプンが「低(低)PBR企業」と名指しされ注目を集めている。 政府が低PBR企業に対する改善圧迫を強化する状況で、ヨンプンの場合、企業価値と株主還元政策を巡る議論がむしろさらに大きくなったことがあり、懸念の声が高い。
証券街によると、ヨンプンの株価純資産比率（PBR）は著しく低い水準に止まっている。 NH投資証券は永豊のPBRを0.22と評価し、韓国取引所基準でも3月31日基準で0.28に過ぎない。 通常、PBRが1未満であれば、市場で企業価値が帳簿価格より低く評価されているという意味と解釈される。 政府が低PBR企業を改善対象と名指しした状況で、ヨンプンは「劣等生」と烙印を押される可能性も提起されている。
特に、現政権が低PBR企業問題を直接指摘した点も負担要因だ。 イ·ジェミョン大統領は「株価純資産比率(PBR)が0.3~0.4しかない(銘柄を)買い集めて清算するのが2倍程度残る状況は非正常的」とし「腐った物とまともな物が混ざっていればその店は行きたくなくなる」と言及し、低PBR企業の問題点を指摘した。
ヨンプンのこのような低評価の背景には構造的リスクが重なっているというのが業界内外の評価だ。 永豊石浦製錬所は洛東江の水質汚染と土壌汚染問題の原因と指摘され、環境論議が続いている。 実際、廃水の無断排出で58日間操業停止処分を受けたのに続き、汚染土壌の浄化命令を履行しないなど、追加操業停止処分のリスクまで抱えている。 このように環境法違反にともなう制裁が繰り返され、企業価値に負担要因として作用しているという分析だ。
永豊は2020年から2025年まで環境関連法違反だけで当局から計41回の制裁を受けたと知られた。 また、永豊は営業継続のために履行しなければならない条件（統合環境許可条件）である製錬残滓物の全量処理を期限内に履行せず、気候エネルギー環境部から課徴金2億7000万ウォンを受け取ったという。
実績も振るわない。 ヨンプンは最近、別途基準で5年連続赤字を記録した経緯がある。 昨年の場合、年間別途の営業損失が2777億ウォンまで拡大し、危機に追い込まれた。 環境リスクと業績不振が重なり、株主価値の向上に乗り出す余力自体が制限的だという評価が出ている。
このような状況は株主還元政策でも議論があった。 ヨンプンは最近、1株当たり5ウォンの現金配当を決めたが、これについて銘柄討論部屋などを中心に株主の不満が広がった。 実際、投資家らは「株主籠絡」、「株主を乞食扱いする会社」、「配当金5ウォン、実話か」等の反応を吐き出し強く反発した。
これに対して永豊は直ちに釈明に乗り出した。 ヨンプンはこれに対して「株式配当を含めれば1株当り約1685ウォン水準の配当効果がある」として「株式と現金を合算した配当規模が約3%水準」と釈明した。 また「高麗亜鉛の持分とソウル江南の永豊本社をはじめとする建物など保有した資産が多くPBRが高くなっている」として「赤字の状況にも株式配当と額面分割を断行するなど株主価値向上のために努力している」と強調している。
それでも市場ではヨンプンが高麗亜鉛経営権紛争過程では「支配構造改善」と「株主価値向上」を強調している点について「二重定規」という批判もあった。 自社では低PBR、赤字、配当論難が同時に提起される状況で、相手企業には積極的な株主還元を要求しているという指摘だ。
市場ではこのような要素が複合的に作用し、株主判断にも影響を及ぼしたと見ている。 国内議決権諮問会社サスティンベストは高麗亜鉛定期株主総会議案分析で「ヨンプンは最近数年間、環境·安全リスク管理側面で市場の信頼を十分に確保したとは見難い状況であり、MBKパートナーズは私募ファンドとして長期産業運営よりは相対的に短期的観点の財務的投資家性格を持つという点で市場の境界が存在する」と分析した経緯がある。
実際に行われた表決にも少なからぬ影響を及ぼしたものと分析される。 高麗亜鉛株主総会で高麗亜鉛側の核心案件である「理事5人選任案」は62.98%を得票し可決された経緯がある。 MBK·ヨンプン側の「理事6人選任案」は52.21%を得た。 両案件の得票率の格差は約10.8%ポイントだ。 昨年末基準で約15%内外と推定される高麗亜鉛の小額株主持分率と現経営陣およびMBK·永豊間の持分率格差などを考慮すれば、小額株主の大部分が会社側案件を全面的に支持したと分析される。
理事選任の結果も同じだ。 両側の持分格差と国民年金の棄権などを勘案すれば、チェ·ユンボム会長とファン·ドクナム議長が2、3位で理事に再選任されたのは外人·機関·小額株主の事実上の票があったために可能だという分析だ。
業界のある関係者は「高麗亜鉛の株主たちは単純な経営権紛争を越え、誰が長期的な産業運営力量と株主価値向上の意志を持っているのかを評価したものと見られる」として「永豊は長期化している経営権紛争に没頭するよりは直ちに現政権が問題にした低PBRはもちろん、持続して企業競争力を毀損している環境リスクに対する対応が至急なものと判断される」と指摘した。
一方、MBKパートナーズとヨンプンが高麗亜鉛を相手に「株主総会議決権行使を許容してほしい」として提起した仮処分申請が最高裁で棄却された。
最高裁1部(主審シン·スクヒ最高裁判事)は2日、MBK·ヨンプン連合が高麗亜鉛を相手に出した議決権行使許容仮処分棄却決定に対する再抗告を棄却した。
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