同じく製錬業の高麗亜鉛 vs 永豊、1四半期の営業利益はそれぞれ6933億ウォン vs 274億ウォン··· 差は25倍

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同じ製錬業をしており、敵対的M&Aに置かれた高麗亜鉛と永豊の実績が今年第1四半期に顕著な差を見せており、注目される。

金融監督院の電子公示によると、高麗亜鉛の2026年第1四半期の連結基準売上は6兆720億ウォン、営業利益は7,461億ウォンと集計された。 同期間、ヨンプンの連結売上は8,511億ウォンで、高麗亜鉛の売上の約14%規模に過ぎない。 営業利益も433億ウォンで、高麗亜鉛の営業利益が17倍以上多かった。 営業利益率は高麗亜鉛が12.3%で、永豊の5.1%より7.2%ポイント高かった。

専門家の診断によると、高麗亜鉛が先制的な投資とポートフォリオ多角化などを前面に出して史上最大の四半期実績と安定的な収益性を継続した反面、ヨンプンは4年ぶりに赤字を脱出したが、売上規模と収益性、製錬所稼動率などで相当な格差を示している。

別途基準でも実績格差が明確だった。 高麗亜鉛の第1四半期の売上は4兆2945億ウォンで、永豊の売上3,816億ウォンより11倍以上多かった。 営業利益もやはり高麗亜鉛が6,933億ウォンで永豊の274億ウォンと比べて25倍ほどの格差を見せた。 両社の営業利益率もまた、高麗亜鉛が16.1%、永豊は7.2%で8.9%ポイント広がった。

生産稼働率の差も大きい。 高麗亜鉛温山製錬所稼動率は100%で、第1四半期報告書によると「稼動中断なしに24時間連続操業をしている」という説明が記載されたと伝えられた。 一方、永豊石浦製錬所の稼働率は57.23%に止まったが、今年第1四半期の稼働可能時間2,160時間のうち、実際の稼働時間が1,236時間と集計された。

業界では、高麗亜鉛と永豊両社の実績の差が技術力だけでなく、先制的な投資とポートフォリオの多様化など経営陣の経営能力と企業価値創出の力量に起因するという分析が出ている。 高麗亜鉛は経営権紛争が長期化し原材料市場変動性が深刻化する状況にも金·銀など貴金属、アンチモニ·インジウムなど戦略鉱物(希少金属)などで生産製品ポートフォリオを多角化し収益性を防御したと知られた。 今年第1四半期の売上と営業利益ともに四半期基準で歴代最大規模で、2000年四半期公示が義務化された以後、105四半期連続で営業黒字を継続したというのが財界、証券街などの説明だ。

ヨンプンは昨年まで長期間の実績不振と環境汚染リスクが繰り返し指摘されたと伝えられた。 別途基準で昨年の営業損失が2,777億ウォンを記録し、2021年以降5年連続で営業赤字を続けたことが分かった。

慶尚北道奉化郡（キョンサンブクド·ボンファグン）の石浦（ソクポ）製錬所は、廃水の流出、無許可配管の設置など、水環境保全法違反で5~8日、操業停止処分を受けており、当局の汚染土壌浄化命令を相次いで不履行し、統合環境の許可条件を違反するなど、相次いで物議をかもしているという指摘がある。

業界では結局、未来成長戦略でも両社経営陣の力量で明確な差を見せているという見解が提起されている。 高麗亜鉛は資源循環、新再生エネルギーおよびグリーン水素、二次電池素材を軸とするトロイカドライブ(Troika Drive)戦略を推進している。 特に、サプライチェーンレベルの重要性を超えて、ますますその需要が増大している核心鉱物の生産を増やすために、米政府と戦略的提携を結び、テネシー州クラークスビルに統合製錬所を建設する事業であるプロジェクトクルーシブル（Project Crucible）を進めている点は、国内市場を越えて世界各国の注目を集めている。

一方、ヨンプンは亜鉛製錬に対する事業依存度が過度であり、未来成長に対する不確実性が増幅されているというのが業界の指摘だ。 第1四半期の報告書によると、ヨンプンの別途基準売上3,816億ウォンのうち、亜鉛塊製品·商品売上は2,650億ウォンで69.4%を占める。

3月、サスティンベストのリュ·ヨンジェ代表は自身のSNSに載せたコラムで「実績·技術·戦略の側面で高麗亜鉛現経営陣のトラックレコードはグローバル同種業界最高水準」とし「ヨンプンは環境·安全規制違反と製錬部門長期赤字により、少なくともESG·リスク管理の側面では優越な代案と見ることは難しい」と明らかにした。

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